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      投資中的大魚與小魚的機會分析—大魚吃小魚?鯊魚與小魚的相對優勢[古期心得]

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      Stephen Ross(投資革命創意理論中最杰出的學者之一)曾說:「…新古典理論是鯊魚理論,不是人類理性經濟理論,而這是財務與傳統經濟學之間的根本差異…財務體質良好的套利者會掌握這些機會(因行為謬誤而產生),一擁而上,并以他們的行為終結異常價差」(引自「投資觀念進化論」)。
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      一般而言,市場上的法人(以下稱作大魚或鯊魚)有其優勢,但自然人(以下簡稱小魚)也非全居劣勢。
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      透過此文,我提出我的看法。在我看來「鯊魚劣勢」如下:
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      1. 體積大,進出不易。法人的資金部位大,因此進出難免會有較高的流動性風險(特別是在市場劇變時),也因此我在另文中提到的演算法交易必須派上用場。
      2. 交易限制(法令與客戶限制)。以投信來說,不能放空又必須有基本持股;當然自營部或外資彈性就較高。(不知是否此因,近年來號稱專業的投信基金之平均績效無法超越大盤)。
      3. 無法彈性改變策略(基金目標)。許多基金(共同或避險基金)在募集時,會預告投資策略,但若原來的投資策略失效,基于基金募集時的承諾,還是得操作。
      4. 可被觀察(就可控制)且被互相競逐牽制?;诘谌c理由,基金法人的操作策略不得不被放到市場觀察,就有被對作的空間,對手可能來自于其他不需揭露策略的鯊魚。
      5. 沒行情看不懂也需作?;鸾浝砣藳]有看不懂市場的權利(若是,工作就丟了),看不懂也得作。但市場不一直有行情,基金經理人真是有苦難言。
      6. 代理問題。法人操盤手若非操作自有基金,難免會陷入「代理問題」的矛盾。要不要跟市場對作,贏了不見得會得到相對績效獎金,但賭輸了就得走人,關于此點「新財務」一書有詳盡的描述(請網友參考其它Po文)。
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      但鯊魚也有其優勢,「鯊魚優勢」如下:
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      1. 分析與技術優勢。法人有財力資源,可以取得最好的報價、最好的武器。 在「等殖交易系統」一文中,網友可大致了解法人如何透過資訊技術掃單,掃單之下,如果還有馀肉,或許要思考會不會來得太容易。我想所謂芭樂單應該輪不到小魚手上。
      2. 取得第二~三級資訊?!附鹑谛睦韺W」一書中將市場資訊分成四級,一般投資人能取得可能被誤導的第一級資訊(即公開資訊);但無法取的第二級資訊(親自走訪的內線資訊,法人可透過投顧部門取得),與第三級資訊(了解其他人特別是新手如何操作的資訊,法人可透過經紀部門取得)。至于第四級資訊(市場少數策略是甚麼的資訊)不管大小魚都難以取得。
      3. 接近市場(快市)優勢。法人較可能取得第一手報價,也不需透過委託過程,可較快連接交易市場 。
      4. 交易成本優勢。交易量大、透過自家經紀部門下單,應該都可以取得交易成本優勢。
      5. 資金優勢。當銀彈夠多,甚至于可控制市場方向,在相關Po文中提到諸如索羅斯的國際投機客,這種優勢就特別明顯。
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      因此,若你是「小魚」,那麼你應避其鋒,攻其弱點??尚械淖鲬鸱绞饺缦拢?/div>
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      1. 使用新招術(特殊指標) ,你所研發出來,而市場上還不知道的(所謂少數策略)
      2. 打游擊戰,變招進出要快,賺了就跑;就像越共與阿富汗民兵一樣,沒有武器優勢,也有機會耍弄美國大兵。
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      但,只要人性的貪婪與恐懼還在,鯊魚就不會死,因為永遠有喂養它們的食物,進入獵場中。
      天時地利人和,聰明的戰斗者會選擇對自己有利的戰場,例如問「鱷魚與豹如果打起來,誰會贏?」,答案是「看戰場在哪裡?如果戰場在沼澤,鱷魚會贏;如果戰場在大草原,豹會贏」。
      寫這篇文章的目的,不是要坡小魚們的冷水,而是要提醒投資人,交易的戰場很大(國內股票期權,或國外市場;甚至不一定在金融市場)、戰略很多(投機、套利、價差或造市交易),戰法更繁複(每日交易、日內交易或Tick交易等等…),要一直不斷站在對立端檢查自己的策略,是否遺漏了甚麼,有何獲勝的條件。

       

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